Stratégie Digital Economy : Hausse de la volatilité au cours du mois, mais bonne tenue des résultats et des prévisions pour l'année

• Le thème « Décision » a apporté la plus forte contribution à la performance.
• Bonne performance des spécialistes de la cybersécurité dans un contexte où les entreprises sont confrontées à un risque croissant de violation de leurs données et de leurs systèmes.
• Nous serions enclins à profiter de la baisse des cours pour investir.

L’actualité

Les places boursières mondiales ont chuté en février, avec une baisse de 2,6 % de l’indice MSCI ACWI.1 La volatilité a augmenté au cours du mois, l'avertissement d'une invasion imminente de l'Ukraine par la Russie ayant fini par se concrétiser. La communauté internationale a imposé de lourdes sanctions à la Russie et, à l'heure où nous écrivons ces lignes, la situation reste très incertaine. Le mouvement de rotation des valeurs de croissance vers les titres sous-évalués s’est poursuivi au cours du mois, certains secteurs comme l'énergie enregistrant des performances particulièrement solides compte tenu du contexte géopolitique.

Du point de vue du marché, les résultats des entreprises et les prévisions pour l’exercice sont restés solides. Nous avons bénéficié des résultats particulièrement vigoureux de la plateforme de médias sociaux Snap, dont les performances et les perspectives ont dépassé les attentes. Le nouveau système d'exploitation d'Apple a modifié la façon dont les annonceurs peuvent cibler les utilisateurs et suivre les performances des annonces publicitaires, mais l'entreprise semble s'être adaptée à ce nouvel environnement plus rapidement que prévu. Portée par une dynamique ascendante persistante du marché, la plateforme de services à la clientèle basés sur le cloud Zendesk (au sein du thème « Data & Enablers ») a rendu compte de bons résultats. L'entreprise a par ailleurs reçu une offre d'achat non sollicitée de la part d'un consortium de Private Equity que le conseil d'administration a rejetée, estimant qu'elle sous-évaluait fortement la société.

Positionnement et performance du portefeuille

En février, notre exposition au thème « Décision » a apporté la plus forte contribution à la performance. Nous avons bénéficié de la solide performance d'Amazon, leader mondial du commerce en ligne et fournisseur de services Cloud, qui a fait état d'une rentabilité supérieure aux attentes et annoncé la première hausse du prix de l'abonnement à Prime aux États-Unis depuis 2018, ce qui devrait générer un effet de levier opérationnel et compenser la hausse des coûts.

Au sein du thème « Discovery », Hubspot, l’éditeur de logiciels de vente et de marketing basé sur le cloud, a annoncé d'excellents résultats, ses dirigeants soulignant que la forte demande de solutions marketing numériques devrait se poursuivre en 2022. Ces performances ont été compensées par les résultats et prévisions inférieurs aux attentes de la société de médias sociaux « Meta », conséquence des modifications apportées au suivi et à l'évaluation des annonces publicitaires par le nouveau système d'exploitation d'Apple et d'un engagement plus marqué en faveur des vidéos courtes, lesquelles sont actuellement moins monétisées que les formats plus traditionnels tels que les flux et les témoignages. L'entreprise a connu des périodes de transition similaires par le passé et a toujours été en mesure de s'adapter à ces évolutions.

Dans le thème « Delivery », de solides performances ont été relevées chez les sociétés de cybersécurité, notamment chez Tenable, fournisseur de solutions de gestion de la vulnérabilité, et chez Cyberark, fournisseur de solutions de gestion des accès à privilèges, qui ont tous deux fait état de bons résultats. Les dépenses liées à la cybersécurité devraient rester élevées dans un contexte où les entreprises sont confrontées à un risque croissant de violation de leurs données et de leurs systèmes. Nous investissons dans tous les segments importants de la cybersécurité, qu'il s'agisse des pare-feu, de la protection des messages électroniques, de la sécurité sur le Cloud ou encore de la gestion de la vulnérabilité. Les fournisseurs de solutions de paiement Paypal et Fidelity National Information Services ont enregistré des performances plus ternes après avoir communiqué des prévisions inférieures aux attentes.

En février, nous avons liquidé nos positions dans Alteryx, fournisseur de logiciels d'analyse, et dans Everbridge, société qui propose une plateforme de gestion des événements critiques. Nous avons vendu notre position dans la société immobilière logistique Tritax Big Box et réaffecté une partie du produit de cette vente pour ouvrir une ligne sur la société immobilière logistique Segro.

Perspectives

Compte tenu de l’incertitude actuelle suscitée par la situation géopolitique, il n’est pas surprenant de constater un regain de volatilité ainsi que des prises de bénéfices. En tant qu’investisseurs, nous ne sommes pas directement exposés à la Russie et à l'Ukraine. Nous surveillons ces événements et si les fondamentaux du secteur restent solides, nous profiterons de l’éventuel repli des cours des actions pour investir.

Nous sommes conscients que les places boursières sont susceptibles de rester volatiles et que cela risque d’être le cas tant que la visibilité concernant la situation géopolitique actuelle et la reprise de l’économie mondiale restera limitée. Nous continuons de penser que les opportunités liées aux thèmes de long terme visés par le portefeuille restent intactes et que notre priorité consistant à identifier les entreprises bien gérées, bénéficiant de modèles d’exploitation éprouvés et d’opportunités importantes à l’horizon est la bonne approche pour investir dans les opportunités de croissance à long terme qu’offre l’économie numérique.

Bien que de nombreux segments de l’économie numérique aient connu une expansion pendant l’épidémie de Covid-19 et tout a long de 2021, nous sommes conscients que des questions seront soulevées quant au relèvement potentiel des taux d'intérêt et aux pressions inflationnistes. Toutefois, nous estimons que bon nombre de nos investissements concernent des sociétés de qualité qui devraient continuer à prospérer ces prochaines années indépendamment des perspectives macroéconomiques. Nous chercherons donc à profiter de tout repli éventuel des cours pour renforcer nos positions.

La transition numérique n’interviendra pas du jour au lendemain. Bien que certaines décisions aient dû être prises dans l’urgence en 2020 pour permettre aux entreprises de rester opérationnelles face à un scénario imprévu, de nombreuses occasions continuent de se présenter, les entreprises cherchant à mettre en place les systèmes et technologies nécessaires pour accroître leur dimension numérique et pour assurer la continuité des activités si un tel événement venait à se reproduire. Il est indéniable que ces deux dernières années ont eu un impact considérable sur le fonctionnement de nombreux secteurs et bon nombre des transitions intervenues revêtiront sans doute un degré de permanence même une fois la pandémie arrivée à son terme.

Nos investissements au sein de la stratégie ont continué à rendre compte d’une croissance robuste et à générer d’amples liquidités, tout en présentant des bilans solides. Le portefeuille reste bien positionné pour bénéficier des tendances liées à la thématique de l’économie numérique, comme la transition digitale, les entreprises du monde entier échangeant avec leurs clients, partenaires et collaborateurs au travers de plateformes numériques.