Les raisons pour lesquelles les obligations à duration courte sont susceptibles d'offrir des opportunités attrayantes en 2025

Les investisseurs se tournent de plus en plus vers les obligations à duration courte depuis quelques années. Trois raisons expliquent selon nous ce phénomène :

1. S’affranchir des liquidités

La baisse des taux des banques centrales s'accompagne d'une diminution des rendements des liquidités. Les obligations à duration courte, qui offrent des performances potentiellement plus élevées que les liquidités, une volatilité plus faible et un profil intrinsèquement liquide, peuvent constituer une option intéressante pour les investisseurs.

2. Performances corrigées du risque

Après la forte correction obligataire enregistrée en 2022, de nombreux investisseurs ont réexaminé leur portefeuille d'obligations à plus longue échéance. Ils se sont tournés vers la duration courte qui, compte tenu de ses caractéristiques, offre un refuge potentiel en période de volatilité des marchés. Parallèlement, les courbes de taux sont relativement plates, de sorte que les performances potentielles corrigées du risque couplées à un profil de risque moins élevé rendent les obligations à duration courte attrayantes par rapport aux options obligataires à plus longue échéance.

3. Potentiel de génération d'alpha

Les stratégies axées sur les obligations à duration courte ont la capacité de générer de l'alpha grâce aux nombreux moyens par lesquels elles peuvent être intégrées dans les portefeuilles. Secteurs, régions ou classes d'actifs, de nombreuses options existent pour répondre aux besoins des investisseurs.

Nous gérons des stratégies à duration courte depuis plus de 25 ans et proposons une offre étendue sur l'ensemble du spectre de risque des titres obligataires. Les obligations à duration courte ne sont pas homogènes et peuvent aider les investisseurs à réaliser d'autres objectifs que les trois mentionnés ci-dessus. Nous examinerons plus loin certains de ces objectifs et certaines de ces approches potentielles.

Pourquoi les obligations à duration courte sont-elles attrayantes en 2025 ?

Les investisseurs sont confrontés à un contexte difficile, principalement en raison de la politique économique menée par le gouvernement Trump et des préoccupations quant à l'impact sur l'inflation et la croissance que les droits de douane imposés par ce gouvernement risquent d'avoir. La duration courte, qui peut faire office d'instrument défensif dans le cadre d'une composition plus large du portefeuille, est donc pertinente dans l'environnement actuel.

Cela s'explique en premier lieu par le fait que les taux d'intérêt commencent à baisser à mesure que l'inflation se rapproche des objectifs des banques centrales. Des différences existent toutefois entre les différents acteurs : la Réserve fédérale (Fed) reste pour l'heure en attente de plus de clarté quant à l'impact des politiques du gouvernement Trump sur l'économie. Le marché continue néanmoins à tabler sur une baisse des taux qui, si elle se confirme, devrait être bénéfique pour la performance des titres à duration courte.

En Europe, la Banque centrale européenne (BCE) s'est montrée plus agressive et les taux d'intérêt et l'inflation se situent désormais au même niveau, de sorte que les taux réels sont virtuellement nuls. À court terme, nous anticipons une baisse des taux de la BCE en réaction aux droits de douane. Cela devrait également avoir un effet positif sur les obligations. De même, nous tablons sur de nouvelles baisses de taux au Royaume-Uni, lesquelles devraient elles aussi avoir une incidence positive sur la performance totale des obligations.

Lorsqu'on examine les opportunités que présentent les titres obligataires, il est frappant de constater à quel point les courbes de taux sont encore relativement plates. Cela signifie que la différence de rendement entre les obligations à duration courte et à duration longue est faible au regard des normes historiques. La partie longue de la courbe est souvent plus volatile en raison de sa plus grande sensibilité aux taux d'intérêt. Dans la mesure où les rendements sont similaires à ceux des obligations à duration courte, ces dernières sont plus attrayantes car elles tendent à être moins volatiles. Les investisseurs en quête de rendement supplémentaire peuvent recourir aux obligations à duration courte pour accéder aux classes d'actifs obligataires plus rémunératrices, comme les titres à haut rendement et la dette émergente.

Les obligations à duration courte ont également tendance à refléter les politiques de taux d'intérêt des banques centrales. Ces dernières fournissent généralement des indications concernant les prochaines mesures qu'elles prendront, ce qui limite les risques de chocs. Il en résulte une plus grande stabilité des rendements dans la mesure où les investisseurs ont une meilleure visibilité sur ce qui les attend. Ce n'est pas le cas pour les obligations à duration longue en raison du nombre beaucoup plus élevé de facteurs qui influent sur la partie longue de la courbe. La volatilité est ainsi plus importante en ce qui concerne la performance totale des titres à duration longue.

Par conséquent, et à condition que les banques centrales ne nous réservent pas de surprises, la duration courte devrait offrir des opportunités attrayantes aux investisseurs en 2025.

Stratégies d'investissement répondant à certains objectifs

Diversification : stratégie Unconstrained Global Short Duration

Dans la perspective d'une approche mondiale de l'allocation en titres à duration courte, nous pensons qu'il est important de faire preuve de flexibilité afin d'investir de manière dynamique dans différents secteurs, régions et classes d'actifs. Notre stratégie mondiale non contrainte exploite cette flexibilité pour proposer les meilleures idées issues de l'ensemble de l'univers des titres obligataires. Cette approche offre une grande diversification à travers les marchés développés et émergents ainsi que les classes d'actifs et les notations.

Nous pensons qu'une approche flexible permet non seulement aux investisseurs d'accéder à la diversification, mais qu’elle nous aide également à réagir de manière tactique aux évolutions du marché. En témoigne par exemple notre décision, en 2022, de renforcer notre exposition au marché des titres Investment Grade en livre sterling. Bien qu'il s'agisse d'un marché de petite taille, il est possible d'identifier des opportunités si l'on dispose de compétences à l'échelle locale. À l'issue du mini-budget, alors que les rendements des gilts augmentaient et que les spreads de crédit se creusaient, nous avons relevé notre exposition afin de profiter des valorisations attrayantes.

Pour toutes ces raisons, nous estimons qu'une approche active en matière d'allocation est importante pour les stratégies mondiales à duration courte si l'on veut bénéficier des meilleures opportunités à l'échelle mondiale.

Sortie des liquidités / croissance : stratégie Euro Credit

Malgré la compression des spreads, les rendements offerts dans les segments Investment Grade et Haut Rendement en euros restent attrayants d'un point de vue historique. Pour le crédit à duration courte en euros, les investisseurs peuvent ainsi bénéficier de rendements historiquement attrayants assortis d'une volatilité plus faible.

Pour les investisseurs soucieux de s'affranchir des liquidités, le marché des titres Investment Grade à duration courte en euros constitue une option défensive. Dans la mesure où l'univers des titres Investment Grade en euros est relativement vaste, les investisseurs en titres à duration courte ont accès à des liquidités régulières et à de nombreuses sources de diversification.

Les investisseurs en quête de croissance peuvent envisager les titres à haut rendement et à duration courte en euros. En adoptant une stratégie axée sur les titres à haut rendement et à duration courte en euros, l'investisseur pourra toujours capter une part importante de la performance totale du marché du haut rendement en euros, tout en limitant la volatilité.

Pour ces deux approches, nous pensons qu'il est essentiel de disposer d'un solide cadre d'investissement, et notamment d'un processus de vente rigoureux, afin de saisir les opportunités qui se présentent dans l'univers du crédit à duration courte en euros.