Le temps est-il venu de substituer aux liquidités des obligations à duration courte ?
- 30 janvier 2025 (3 minutes)
La question de savoir quelles stratégies les investisseurs pouvaient envisager comme alternative aux liquidités dans un contexte de baisse des taux d'intérêt a suscité un vif débat en 2024.
Cette question a depuis évolué dans la mesure où, aujourd'hui, un nombre moins important de baisses de taux d'intérêt est intégré dans les cours, notamment aux États-Unis et au Royaume-Uni.
Actuellement, et après 100 points de base (pb) de réduction, nous tablons sur une nouvelle baisse des taux d'intérêt de la part de la Réserve fédérale en mars, avant une pause jusqu'au second semestre 2026. De son côté, la Banque d'Angleterre devrait selon nous procéder à quatre réductions cette année, tandis que la Banque centrale européenne devrait être plus active et abaisser successivement son taux de dépôt de 25 pb jusqu'à ce qu'il atteigne 2,0 % en juin.
Changement de cap
Pour les investisseurs en quête d'alternative aux liquidités, la duration courte nous semble actuellement attrayante, d'autant que les rendements obligataires ont grimpé suite à l'évolution du sentiment. Sur la base des indices ICE/Bank of America un à trois ans Investment Grade (IG) et High Yield (HY) pris comme indicateurs des stratégies de crédit à duration courte, les rendements sont pour la plupart supérieurs à leurs plus bas niveaux de 2024 (voir tableau ci-dessous) :
| Plancher 2024 | Actuellement | Évolution | Par rapport aux taux d’intérêt | |
| US IG 1-3 ans | 4,258 | 4,85 | 59 points de base | 0,35 % |
| Euro IG 1-3 ans | 2,803 | 3,02 | 22 points de base | 0,02 % |
| Sterling IG | 4,877 | 5,19 | 31 points de base | 0,44 % |
| US HY 1-3 ans | 7,115 | 7,07 | -4 points de base | 2,57 % |
| Euro HY 1-3 ans | 5,018 | 5,14 | 12 points de base | 2,14 % |
Source : ICE/Bank of America (Bloomberg) au 20 janvier 2025
Les rendements des obligations à duration courte sont désormais plus attrayants. Ils dépassent d'environ 60 pb leurs niveaux planchers de 2024 ; ils sont supérieurs aux taux d'intérêt et nettement plus élevés que les taux d'inflation actuels et attendus.
Du fait de leur duration courte, leur sensibilité aux taux d'intérêt est faible, de sorte que les pertes en capital sur tout mouvement éventuel de hausse supplémentaire des taux sont potentiellement limitées. Nous n'anticipons pas de hausse des taux d'intérêt et les perspectives en matière d'inflation sont déterminantes à cet égard. Aux États-Unis comme au Royaume-Uni, les chiffres de l'inflation de décembre ont été supérieurs aux prévisions, conduisant les marchés obligataires survendus à se redresser. Sur le plan des fondamentaux, nous jugeons les niveaux de rendement des obligations globalement attrayants pour les investisseurs en quête de performances totales positives sur l'année à venir.
Performances totales des indices un à trois ans en 2024 :
- US IG = 5,4 %
- EU IG = 4,6 %
- UK IG = 5,1 %
- US HY = 9,1 %
- EU HY = 7,3 %
Source : ICE/Bank of America (Bloomberg)1
- TGVzIHBlcmZvcm1hbmNlcyBwYXNzw6llcyBuZSBzYXVyYWllbnQgcHLDqXNhZ2VyIGRlcyByw6lzdWx0YXRzIGZ1dHVycw==
Performances futures
Les rendements sont proches des niveaux observés début 2024 en ce qui concerne les obligations Investment Grade américaines et britanniques, tandis qu'ils sont inférieurs pour les obligations spéculatives à haut rendement (High Yield) et les obligations Investment Grade européennes. Toutefois, les rendements actuels et la moindre sensibilité des stratégies à duration courte à l'évolution des taux d'intérêt devraient permettre de réaliser de solides performances totales en 2025.
Les stratégies obligataires à duration courte sont bien adaptées à ce contexte d'incertitudes macroéconomiques et monétaires. Nous pensons qu'elles ont le potentiel de produire des performances susceptibles de dépasser, ou au moins d'égaler, celles des liquidités, comme ce fut le cas en 2024. L'avantage qu'offrent les obligations par rapport aux liquidités est qu'elles permettent également de réaliser des performances plus élevées si la baisse des taux d'intérêt s'avère plus importante que ce qui est actuellement intégré dans les cours.
Les obligations en 2025
L'évolution du marché obligataire est dictée par la croissance, l'inflation, la politique et les événements géopolitiques. La première semaine de 2025 a été marquée par la poursuite de la hausse des rendements des obligations d'État (et d'autres types d'obligations), qui ont atteint des sommets inégalés depuis plusieurs années. Les performances totales sont loin d'être glorieuses à ce jour. Mais le fait que les rendements obligataires soient élevés est une bonne chose dans la mesure où cela renforce la probabilité de réaliser de bonnes performances sur l'ensemble de la classe d'actifs. Malgré les commentaires qui entourent les marchés obligataires, la liquidité est bonne, la demande est forte et les pertes liées à un défaut de paiement restent très rares.
Face à des rendements aussi élevés, nous pensons que le moment est propice pour investir dans les titres obligataires, et les stratégies à duration courte nous semblent constituer une alternative potentiellement solide aux liquidités.
Avertissement
Investir sur les marchés comporte un risque de perte en capital.
Ce document est exclusivement conçu à des fins d’information et ne constitue ni une recherche en investissement ni une analyse financière concernant les transactions sur instruments financiers conformément à la Directive MIF 2 (2014/65/CE) ni ne constitue, de la part d’AXA Investment Managers ou de ses affiliés, une offre d’acheter ou vendre des investissements, produits ou services et ne doit pas être considéré comme une sollicitation, un conseil en investissement ou un conseil juridique ou fiscal, une recommandation de stratégie d’investissement ou une recommandation personnalisée d’acheter ou de vendre des titres financiers. Ce document a été établi sur la base d'informations, projections, estimations, anticipations et hypothèses qui comportent une part de jugement subjectif. Ses analyses et ses conclusions sont l’expression d’une opinion indépendante, formée à partir des informations disponibles à une date donnée. Toutes les données de ce document ont été établies sur la base d’informations rendues publiques par les fournisseurs officiels de statistiques économiques et de marché. AXA Investment Managers décline toute responsabilité quant à la prise d’une décision sur la base ou sur la foi de ce document. L’ensemble des graphiques du présent document, sauf mention contraire, a été établi à la date de publication de ce document. Du fait de sa simplification, ce document peut être partiel et les informations qu’il présente peuvent être subjectives. Par ailleurs, de par la nature subjective des opinions et analyses présentées, ces données, projections, scénarii, perspectives, hypothèses et/ou opinions ne seront pas nécessairement utilisés ou suivis par les équipes de gestion de portefeuille d’AXA Investment Managers ou de ses affiliés qui pourront agir selon leurs propres opinions. Toute reproduction et diffusion, même partielles, de ce document sont strictement interdites, sauf autorisation préalable expresse d’AXA Investment Managers. L’information concernant le personnel d’AXA Investment Managers est uniquement informative. Nous n’apportons aucune garantie sur le fait que ce personnel restera employé par AXA Investment Managers et exercera ou continuera à exercer des fonctions au sein d’AXA Investment Managers.
AXA Investment Managers Paris – Tour Majunga – La Défense 9 – 6, place de la Pyramide – 92800 Puteaux. Société de gestion de portefeuille titulaire de l’agrément AMF N° GP 92-008 en date du 7 avril 1992 S.A au capital de 1 654 406 euros immatriculée au registre du commerce et des sociétés de Nanterre sous le numéro 353 534 506.
Avertissement sur les risques
La valeur des investissements, et les revenus qu'ils génèrent, sont sujets à des variations, ce qui peut engendrer une perte totale ou partielle du capital initialement investi.