Opportunité sur le crédit euro : ce qu'il faut savoir
- 21 novembre 2024 (3 minutes)
Quel est votre lecture du rôle des banques centrales aujourd’hui ?
Les banques centrales jouent un rôle crucial, et on voit bien que leur changement de rhétorique impacte significativement notre classe d'actifs. On parle désormais moins de combattre l’inflation et plus de soutenir la croissance économique, que ce soit du côté de la BCE ou de la Fed. C’est intéressant et inhabituel de voir que la BCE a pris l’initiative cette fois-ci en procédant à des coupes de 25 points de base en juin, en septembre et en octobre 2024. Cette attitude proactive de la BCE s’est traduite par un dynamisme économique accru, une réduction des coûts de financement pour les entreprises et les banques, et potentiellement un « total return » positif pour les investisseurs.
Vous parlez d’un « soft landing » pour l’économie. Pourquoi maintenez-vous ce scénario ?
Nous restons confiants dans le scénario du « soft landing » car nous avons une croissance positive en Europe comme aux Etats-Unis malgré un resserrement monétaire sans précédent et pensons que la baisse des coûts, favorisée par les politiques des banques centrales, va soutenir l’économie.
Vous investissez sur les valeurs financières ?
Le secteur bancaire est un de nos favoris. Les résultats des banques ont été selon nous exceptionnels en 2023 et continuent de bien performer en 2024, grâce à l’environnement de hausse des taux qui a dopé leurs revenus. Les prêts non performants sont à des niveaux bas et le coût du risque reste contenu. C’est à notre avis un contexte idéal pour les banques, ce qui nous conforte dans notre conviction sur ce secteur, notamment sur les financières subordonnées.
Vous semblez optimistes sur le high yield, quelles sont vos perspectives à ce sujet ?
Tout à fait. Les obligations spéculatives à haut rendement ont bien performé ces derniers trimestres malgré des craintes initiales sur des taux de défaut élevés. Les taux de défaut ont certes augmenté mais cela reste gérable et n’indique pas une vague généralisée de défaillances. Nous privilégions actuellement les obligations sécurisées, notamment le segment « senior secured » et les notations BB.
Comment votre gestion total return sur le crédit euro se distingue-t-elle sur le marché ?
Notre gestion non contrainte s’est particulièrement bien comportée depuis son lancement, et vise à maximiser les rendements quel que soit le cycle économique. Nos deux principaux moteurs de performance sont la gestion de la duration et l’allocation entre l’Investment Grade et le high yield. Nous nous concentrons sur la zone euro, mais avons la flexibilité d’investir sur les marchés en dollar ou sterling si des opportunités se présentent.
Vous utilisez des CDS ?
Oui, les CDS (Credit Default Swaps) sont des instruments financiers particulièrement efficace pour optimiser la gestion du risque de crédit dans les portefeuilles. Ils permettent d'ajuster de manière dynamique le profil de crédit, offrant ainsi une flexibilité stratégique essentielle, notamment en période de volatilité. Leur principale force réside dans leur liquidité élevée, qui facilite une exécution rapide sur les marchés, et leur capacité à répondre à des objectifs variés : couvrir des risques spécifiques, diversifier les expositions ou tirer parti d'opportunités de marché.
Quelles sont vos vues sur la duration ?
Nous pensons que l’ère des taux très élevés est derrière nous car l’inflation est sous contrôle et le ralentissement économique est bel et bien là. Les banques centrales ont désormais l’opportunité de soutenir le marché en réduisant les taux si nécessaire. Maintenir une duration positive, en cas de stress de marché, pourrait servir d’amortisseur naturel.
Pour conclure, quelles sont vos convictions pour les mois à venir ?
Nos trois convictions principales sont : le secteur bancaire, qui continue de générer de bons résultats ; le segment high yield, qui reste attractif malgré des taux de défaut plus élevés mais gérables ; et enfin, le secteur immobilier, qui devrait bénéficier de la baisse des coûts de financement. Nous restons positifs sur l’ensemble de la classe d’actifs, notamment grâce à une approche dynamique et une bonne lecture des conditions de marché.
Euro crédit
La gestion active sur le crédit européen avec une approche total return
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