Avertissement : des membres du public sont contactés par des personnes prétendant travailler pour AXA Investment Managers. Découvrez plus d'informations et ce qu'il faut faire en cliquant ici.

Investment Institute
Obligations
Trois axes à surveiller par les investisseurs obligataires en 2021

Trois axes à surveiller par les investisseurs obligataires en 2021


L’annonce des vaccins a engendré un fort rebond du marché au quatrième trimestre 2020 qui façonne aujourd’hui notre approche, remplie d’espoirs, et a redonné des couleurs aux perspectives de rendement du marché. Plusieurs bonnes nouvelles concernant les vaccins pourraient déjà être intégrées dans les valorisations. Pour autant, en 2021, nous serons encore confrontés au long chemin du retour à la normale dans des secteurs comme le tourisme ou l'hôtellerie, et les conséquences à long terme du choc économique vécu en 2020 ne doivent pas être sous-estimées. Cette prudence sur le front économique nous mène à penser que la demande des investisseurs pour une duration de qualité restera soutenue.

1. Les obligations d'État continuent de jouer un rôle important

Les risques baissiers liés à la COVID-19 semblent s'atténuer, mais l'économie n'est pas encore sortie de l’ornière. Il faudra du temps avant que les vaccins ne soient efficacement distribués ; cela devrait s'accélérer au premier trimestre 2021. Même si nous devrions assister à un relâchement des restrictions au fur et à mesure que l'hiver s'éloigne dans l'hémisphère nord, ce n'est peut-être qu'à l'automne que nous retrouverons une vie normale.

Aux Etats-Unis, les perspectives en termes de soutien budgétaire à l'économie sont favorables avec un Senat majoritairement démocrate. Les implications pour les bons du Trésor américain sont nombreuses. Les émissions obligataires devraient diminuer par rapport à ce que nous aurions connu avec une « vague bleue » démocrate. Cela pourrait conduire à un affaiblissement de l'économie, stimuler l’attrait des investisseurs pour une duration de qualité mais aussi maintenir une forte dépendance de l'économie à la politique monétaire, et renforcer les politiques de soutien pour le marché obligataire.

Comme au cours de la dernière décennie, tous les chemins semblent mener au soutien du marché obligataire. Les rendements oscillent dans une fourchette très serrée depuis le mois de mars 2020 (entre 0,5 et 1 % pour les bons du Trésor américain à 10 ans), mais nous pensons qu’il est possible de générer une légère performance en prenant des positions tactiques dans cette fourchette. Dans un portefeuille diversifié, les emprunts d'État de grande qualité représentent selon nous un bon moyen de faire face à la volatilité des actifs risqués et apportent de la liquidité, ce que les investisseurs pourraient apprécier.

2. Les obligations spéculatives favorisent la perspective de rendement

Les obligations high yield peuvent profiter des mêmes vents favorables que les emprunts d'État. Les banques centrales continueront de soutenir les marchés du crédit, soit en achetant directement des obligations spéculatives à haut rendement comme aux États-Unis, soit indirectement via d'autres programmes d'achat d'obligations ; ce support entretient la confiance des investisseurs sur ce segment.

Nous avons constaté une demande inhabituellement forte avant les élections américaines, les investisseurs ayant déployé des liquidités accumulées avant le scrutin. A court terme, les valorisations semblent avoir pris un peu d’avance, ce qui nous a mené à réduire la taille de notre exposition (déjà élevée) aux obligations high yield mais cela ne nous empêchera pas de réaliser des mouvements tactiques lorsque nous identifions des opportunités.

Aussi, nous cherchons à accroître notre exposition à la dette high yield asiatique et chinoise. En effet, les valorisations nous paraissent attractives, la capacité à faire face aux pandémies est plus forte et la perspective d'une relation plus constructive avec les États-Unis sous la présidence Biden sont des nouvelles encourageantes.

Concernant les obligations investment grade, nous préférons sélectionner les obligations de bonne qualité les moins bien notées plutôt que les obligations les mieux notées car elles présentent un profil de risque / rendement moins attrayant de notre point de vue. Les obligations notées BBB du secteur financier sont celles que nous apprécions le plus, notamment.

3. Dans un contexte encore très incertain, nous modérons notre approche

Quelle que soit la forme de la reprise et le succès du déploiement des vaccins, la croissance mondiale et le PIB auront besoin de temps pour retrouver leurs niveaux d'avant crise, indépendamment de la propagation du virus et du maintien des confinements.

Même si les banques centrales vont continuer de soutenir l’économie, les spéculations sur la pérennité des programmes d'achat et des programmes de soutien à moyen terme vont rester vives. Ils pourraient affecter la confiance des investisseurs dans un marché qui semble éloigné de la réalité économique et dont les fondamentaux semblent fragiles.

Nous continuerons donc à couvrir nos portefeuilles en nous exposant tactiquement en cash et produits de taux très liquides (emprunts d'État à 0-5 ans par exemple) ou en utilisant des CDS. Ces derniers fonctionnent généralement bien pour couvrir l’allocation high yield de nos portefeuilles qui a par ailleurs constitué l'une de nos positions les plus opportunes durant la tempête du mois de mars 2020.

Chercher à exploiter les opportunités qui se présenteront à nous

En fin de compte, nous pensons qu'une approche « barbell » entre les titres de grande qualité et ceux qui présentent une notation inférieure pourrait bien fonctionner en 2021. Quelles que soient les surprises que 2021 nous réserve, nous continuerons d’investir tout au long du cycle économique afin de chercher à maintenir un portefeuille bien diversifié sur l’ensemble du spectre obligataire, avec différents facteurs de risque et plusieurs sources d’alpha.

Restez informés : la lettre mensuelle Fixed Income

S'abonner
S’abonner à nos publications.

    Avertissement

    Investir sur les marchés comporte un risque de perte en capital.
     
    Ce document est exclusivement conçu à des fins d’information et ne constitue ni une recherche en investissement ni une analyse financière concernant les transactions sur instruments financiers conformément à la Directive MIF 2 (2014/65/CE) ni ne constitue, de la part d’AXA Investment Managers ou de ses affiliés, une offre d’acheter ou vendre des investissements, produits ou services et ne doit pas être considéré comme une sollicitation, un conseil en investissement ou un conseil juridique ou fiscal, une recommandation de stratégie d’investissement ou une recommandation personnalisée d’acheter ou de vendre des titres financiers. Ce document a été établi sur la base d'informations, projections, estimations, anticipations et hypothèses qui comportent une part de jugement subjectif. Ses analyses et ses conclusions sont l’expression d’une opinion indépendante, formée à partir des informations disponibles à une date donnée. Toutes les données de ce document ont été établies sur la base d’informations rendues publiques par les fournisseurs officiels de statistiques économiques et de marché. AXA Investment Managers décline toute responsabilité quant à la prise d’une décision sur la base ou sur la foi de ce document. L’ensemble des graphiques du présent document, sauf mention contraire, a été établi à la date de publication de ce document. Du fait de sa simplification, ce document peut être partiel et les informations qu’il présente peuvent être subjectives. Par ailleurs, de par la nature subjective des opinions et analyses présentées, ces données, projections, scénarii, perspectives, hypothèses et/ou opinions ne seront pas nécessairement utilisés ou suivis par les équipes de gestion de portefeuille d’AXA Investment Managers ou de ses affiliés qui pourront agir selon leurs propres opinions. Toute reproduction et diffusion, même partielles, de ce document sont strictement interdites, sauf autorisation préalable expresse d’AXA Investment Managers. L’information concernant le personnel d’AXA Investment Managers est uniquement informative. Nous n’apportons aucune garantie sur le fait que ce personnel restera employé par AXA Investment Managers et exercera ou continuera à exercer des fonctions au sein d’AXA Investment Managers.
     
    AXA Investment Managers Paris – Tour Majunga – La Défense 9 – 6, place de la Pyramide – 92800 Puteaux. Société de gestion de portefeuille titulaire de l’agrément AMF N° GP 92-008 en date du 7 avril 1992 S.A au capital de 1 421 906 euros immatriculée au registre du commerce et des sociétés de Nanterre sous le numéro 353 534 506.

    Avertissement sur les risques

    La valeur des investissements, et les revenus qu'ils génèrent, sont sujets à des variations, ce qui peut engendrer une perte totale ou partielle du capital initialement investi.

    Haut de page
    Etes-vous un investisseur professionnel?

    Je confirme par la présente que je suis un investisseur professionnel au sens de la législation applicable et que je ne suis pas un ressortissant des États-Unis.
    Je comprends que tous les fonds ne sont pas adaptés à tous les types de clients et qu’ils ne sont pas disponibles dans tous les pays. Je comprends que les informations fournies le sont uniquement à titre informatif et qu’elles ne constituent pas une sollicitation ou un conseil en matière de placement.
    Je confirme que je dispose des connaissances, de l’expérience et des compétences nécessaires en matière de placement, et que je comprends les risques associés aux produits d’investissement, au sens des règles applicables dans ma juridiction.