Les marchés sont ébranlés par les nouveaux droits de douane américains alors que les prévisions de croissance se détériorent

Donald Trump a annoncé hier soir une série de droits de douane supplémentaires, qu'il a qualifié de « Journée de la Libération », en soutenant qu'elles contribueraient à dynamiser l'économie américaine. Il a introduit un droit de douane plancher de 10 % sur les biens en provenance de tous les pays, ainsi que des droits de douane réciproques plus élevés pour les nations que le gouvernement américain considère comme ayant des barrières élevées à l’égard des importations américaines. Le gouvernement américain devrait imposer ces droits de douane réciproques à environ 60 des « pires contrevenants » à partir du 9 avril.

Impact sur le marché

L'annonce de tarifs douaniers par les États-Unis devrait aggraver les perspectives de croissance et d'inflation mondiales. Le vaste paquet tarifaire a atteint la limite supérieure des prévisions et, selon les analystes, augmentera les droits de douanes effectifs sur les importations aux États-Unis entre 20 % et 25 %.

Certains analystes suggèrent que la croissance économique américaine pourrait être réduite de 1 % à 2 %, tandis que l'inflation devrait augmenter, entraînant alors une situation de stagflation pour l'économie américaine. Les tarifs sur les biens en provenance du reste du monde devraient réduire la croissance des exportations et constituer un choc négatif pour la croissance, l'Asie et l'Europe étant les plus touchées compte tenu de l'ampleur des taxes douanières proposées.

Suite à cette annonce, les marchés actions ont reculé et les rendements obligataires ont baissé. Ils intègrent également désormais un risque beaucoup plus élevé de récession aux États-Unis. Certaines banques ont d’ailleurs déjà changé leur position et prévoient désormais officiellement une récession américaine dans leurs prévisions.

En plus de l'impact direct sur l'activité économique, la confiance des entreprises devrait continuer à être gravement affectée par l'incertitude ambiante persistante. Cela pourrait en partie se refléter dans les déclarations de bénéfices des entreprises aux États-Unis et ailleurs dans les semaines à venir, alors que les chiffres du premier trimestre commencent à être publiés. Il est difficile d'imaginer pourquoi les marchés actions inverseraient leurs mouvements de recul récents alors que le système commercial mondial vient d'être bouleversé - d'autres pertes boursières semblent donc probables.

Pour les marchés européens, il existe un problème d'horizon temporel. L'augmentation des dépenses en défense et en infrastructure devrait finalement constituer un vent favorable à la croissance européenne et aux rendements boursiers. Cependant, à court terme, les entreprises européennes seront frappées par des droits de douane dans plusieurs secteurs. Comme aux États-Unis, les indications des PDG des entreprises seront cruciales pour les investisseurs en actions dans les mois à venir.

De nouvelles perspectives pour les politiques monétaires

Alors que les rendements obligataires diminuent, en raison de la révision à la baisse des attentes de croissance, les banques centrales manquent de visibilité à court terme. La Réserve fédérale américaine (Fed) est désormais confrontée à la perspective d'une croissance plus faible et d'une inflation plus élevée. Le marché suggère que les craintes liées à la croissance domineront et anticipe presque quatre baisses de taux d'intérêt cette année. Pour que la Fed valide cela, des chiffres plus faibles sont nécessaires, en particulier sur le marché du travail. En revanche, les perspectives de taux sont favorables aux obligations. Avec l'augmentation des risques de récession, les rendements réels pourraient diminuer. Pour l'instant, l'impact des droits de douane sur la croissance pourrait être plus important que les perspectives budgétaires à moyen terme, mais cela aura un impact sur les rendements obligataires à plus long terme. De manière générale, les courbes de rendement des obligations d’Etat devraient être plus raides à l'avenir.

Les banques centrales pourraient être appelées à compenser l'impact négatif de la guerre commerciale sur la croissance. Le marché s'attend à de nouvelles baisses des taux de la Banque centrale européenne. Nous prévoyons également une baisse des taux de la Banque d'Angleterre et, compte tenu de l'ampleur des tarifs imposés au Japon, un resserrement monétaire supplémentaire de la Banque du Japon serait remis en question.

Conséquences en termes d’investissement

Le dollar américain a chuté à la suite de ces annonces. La position agressive des États-Unis en matière de commerce semble détourner les investisseurs de la première économie mondiale. Cela pourrait exacerber les mouvements à la baisse des actions américaines et avoir un impact négatif sur les obligations américaines. Cependant, les « valeurs refuge » – même au niveau national aux États-Unis – tendraient à favoriser les obligations par rapport aux actions le temps que le monde digère ces nouvelles.

En effet, à l'échelle mondiale, les obligations devraient surperformer, avec un crédit de meilleure qualité qui devrait mieux se comporter qu'un crédit plus risqué, pour lequel il existe une corrélation significative entre les spreads de crédit et les mouvements du marché boursier. De plus, les stratégies obligataires à duration courte en crédit et en obligations indexées à l'inflation devraient bénéficier d’allocations plus défensives de la part des investisseurs.