Gros plan sur les marchés des ETF obligataires

Pour les investisseurs en ETF obligataires, 2024 reste une année positive : la plupart des entreprises ont réussi à faire face à un contexte d'incertitude macroéconomique ; les investisseurs ont continué à bénéficier de niveaux de rendement attrayants ; et l'inflation, bien que persistante, évolue dans la bonne direction.  Parallèlement, la volatilité observée début août s'est avérée n'être qu'une tempête dans un verre d'eau.

À présent que la Réserve fédérale (« Fed ») a amorcé son cycle d'assouplissement par une baisse des taux exceptionnelle de 50 points de base et que des cycles économiques moins prometteurs restent d'actualité, quelles sont les perspectives pour les ETF obligataires ?

Pour le crédit européen, les rendements globaux restent bien supérieurs à la moyenne sur dix ans, même si les fondamentaux de certains de ces émetteurs sont solides et très résistants. Toutefois, si l'on examine le spread de crédit ou la prime de crédit, les choses sont un peu différentes. On observe en effet un resserrement de ces spreads depuis environ douze mois. Même après le récent regain de volatilité qui a creusé les spreads début août, le marché Investment Grade (IG) offre un Asset Swap Spread moyen globalement en ligne avec la moyenne historique sur 10 ans. De son côté, le marché européen du haut rendement (High Yield, HY) est même légèrement plus tendu que la moyenne historique sur 10 ans¹ .

Bien que la croissance économique continue de ralentir dans de nombreux pays européens, cette tendance n'est pas nécessairement négative pour les investisseurs obligataires. Si les banques centrales parviennent à gérer soigneusement le scénario d'« atterrissage en douceur » maintes fois évoqué, les investisseurs pourraient bénéficier du maintien sous contrôle des spreads de crédit, du redressement des taux et du solide portage offert par la classe d'actifs.

Le marché des nouvelles émissions continue lui aussi à présenter des opportunités attrayantes pour les investisseurs, avec près de 500 Md€ émis depuis le début de l'année dans différents secteurs et à différents rangs de priorité.

De nombreux émetteurs américains émettent également des titres de créance libellés en euros afin de profiter de l'environnement porteur du marché européen. Cet afflux de nouvelles émissions diversifiées continue à nous rassurer quant à la liquidité et au fonctionnement général du marché.

Outre-Atlantique, la situation est similaire, avec des fondamentaux solides et de fortes performances positives depuis le début de l'année. Depuis début 2024, le marché HY américain continue de surperformer les autres segments du marché obligataire américain² .

Nous anticipons un ralentissement de l'économie américaine, mais sans repli significatif, en partie sous l'effet du retour de l'inflation vers l'objectif de 2 %. C'est ce qui s'est passé jusqu'à présent et qui a permis à la Fed d'amorcer une baisse des taux et de soutenir ainsi les entreprises en freinant la progression des charges d'intérêt. Selon nous, ce contexte macroéconomique devrait rester favorable aux marchés IG et HY américains dans la mesure où l'atterrissage en douceur attendu devrait soutenir la confiance et les spreads des entreprises. Il est peu probable que le taux de défaut du marché américain des obligations à haut rendement atteigne un niveau nettement supérieur à sa moyenne à long terme. Nous estimons par conséquent que ce marché reste à même de produire une performance totale attrayante au cours des prochains mois.

En ce qui concerne le reste de l'année 2024, les banques centrales et leurs politiques monétaires constituent de toute évidence un facteur susceptible d'influencer les marchés. C'est notamment le cas aux États-Unis où les données macroéconomiques récentes, en particulier celles relatives au marché de l'emploi, ont souvent été contradictoires, laissant craindre que la Fed ait commis une erreur en maintenant trop longtemps ses taux à un niveau trop élevé. Pour l'heure, nous prévoyons deux nouvelles baisses de taux avant la fin de l'année. Aux États-Unis, les élections imminentes sont clairement de nature à influer sur les marchés, tant à travers un phénomène de volatilité anticipée qu'en raison des divergences entre les politiques économiques des candidats. Nous restons attentifs à l'évolution de la situation et à l'impact qu'elle pourrait avoir sur les portefeuilles obligataires.