DeepSeek, le projet chinois d'IA effraie les investisseurs

Après une période de croissance extraordinaire, le secteur technologique a récemment subi l'essentiel de la volatilité du marché en raison d'une nouvelle innovation susceptible de changer la donne.

Les valeurs technologiques ont fortement chuté fin janvier après le lancement par DeepSeek d'un concurrent au chatbot ChatGPT, très populaire, ce qui a incité les investisseurs à remettre en question la supposition générale selon laquelle les États-Unis dominent le secteur de l'intelligence artificielle (IA).

Le grand modèle linguistique de DeepSeek (LLM) - la technologie qui tire parti de vastes séries de données pour accomplir une vaste gamme de tâches - pourrait correspondre aux performances de ChatGPT, mais à un coût beaucoup moins élevé et avec le besoin de microprocesseurs moins onéreux. L'émergence de modèles d'IA potentiellement moins onéreux et plus efficaces a remis en question le besoin d'énormes dépenses d'investissement dans les infrastructures d'IA, à savoir l'électricité et l'électricité. 

Volatilité contrastée

Si les dépenses d'investissement n'ont pas besoin d'être aussi élevées que prévu précédemment, les revenus des fournisseurs d'infrastructures IA en seraient affectés. L'action de Nvidia, leader dans la fabrication de semi-conducteurs puissants pour l'application de l'IA, a fortement reculé à l'annonce de l'arrivée de DeepSeek. Les groupes liés à l'électricité et aux infrastructures ont également été affectés, car ils ont bénéficié de l'augmentation attendue de la demande d'électricité pour alimenter leurs ambitions en matière d'IA.

En Europe, l'impact a été moins sévère car les semi-conducteurs représentent une part plus faible des indices de la région - moins de 4 % du MSCI Europe contre plus de 10 % du S&P 500. Le fournisseur d'équipements de semi-conducteurs ASML a annoncé des résultats solides le 29 janvier, suggérant que la demande de puces électriques restera un thème majeur pour les investisseurs en actions.¹ En Europe, le principal impact a été dû à des groupes liés aux infrastructures électriques tels que Schneider Electric et Prysmian, qui ont fortement rebondi au début du mois de janvier en raison de l'augmentation attendue de la demande d'électricité afin de répondre aux ambitions mondiales d'IA.

Après la correction initiale du marché, les valeurs technologiques ont regagné un peu de terrain. Il a été suggéré que le développement du modèle de DeepSeek s'appuie sur des modèles existants, tels que celui de Meta's Llama 3. Par conséquent, le coût réel du développement pourrait être considérablement plus élevé que certains articles de presse ne le suggéraient. 

Perspectives technologiques

La hausse du marché technologique de ces dernières années, portée principalement par les valeurs dites « Magnificent Seven » (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia et Tesla), n'a jamais été linéaire.

A ce stade, nous devons nous demander ce qui est difficile pour DeepSeek ? Il s'agit de former les LLMs plus efficacement que les acteurs historiques américains et a donc besoin de moins de puissance informatique, c'est-à-dire moins de chips, moins d'énergie et moins de dépenses d'investissement. DeepSeek peut également gérer à moindre coût le stade d'application du processus, mais cela fait partie de l'innovation rapide en cours dans l'industrie, sans laquelle l'IA ne serait pas capable d'évoluer. Par exemple, le modèle de Google Gemini 2,0 Flash Thinking, actuellement en phase expérimentale, pourrait potentiellement générer de meilleures performances à un coût bien inférieur à celui de DeepSeek.

Avant l'annonce des résultats de Nvidia le 26 février, il est encore trop tôt pour affirmer que les dépenses d'investissement dans l'écosystème d'infrastructures IA ont atteint un pic. En effet, les entreprises technologiques disent en général qu'elles continuent de renforcer leurs capacités pour gérer des applications de plus en plus complexes.

En particulier, Microsoft et Meta ont publié des résultats solides au quatrième trimestre, chacun ayant publié une hausse de son bénéfice par action et de son chiffre d'affaires (supérieure aux prévisions de Wall Street) et s'étant engagé à investir des milliards de dollars dans l'infrastructure IA.²

Dans leurs résultats respectifs, ils citaient directement DeepSeek, mais ils ont souligné que ces améliorations dans la modélisation et la mise en œuvre de l'IA sont quelque peu le cours normal de l'activité. Le président et directeur général de Microsoft, Satya Nadella, a déclaré : « En règle générale, la société a enregistré une performance supérieure à 2 fois le cours de l'action pour chaque génération de matériel, et de plus de 10 fois pour chaque génération de modèles grâce à l'optimisation des logiciels ».³

DeepSeek pourrait être un exemple classique du fonctionnement du cycle dans les nouvelles technologies - des améliorations constantes de l'efficacité et une réduction de la base de coûts. Cela pourrait fondamentalement impliquer un plus grand recours aux applications de l'IA parmi les entreprises et organisations non technologiques si les développements réalisés par DeepSeek et d'autres continuent d'améliorer les rendements des investissements dans l'IA. Cependant, pour des acteurs comme Nvidia, toute réduction structurelle des besoins informatiques par le développement de technologies open source comme l'application de DeepSeek pourrait peser sur les revenus futurs. Jusqu'à présent, les perspectives en matière d'investissement des plus gros acheteurs d'unités de traitement graphique de Nvidia restent fermes. Meta, par exemple, a annoncé un guide des dépenses d'investissement pour 2025 de 60 $ à 65 Md $, un chiffre bien supérieur aux prévisions du consensus.⁴

Dans l'ensemble, il nous semble difficile de parier contre les États-Unis. La saison des résultats du T4 a démarré sur les chapeaux de roue, avec des résultats supérieurs aux attentes dans l'ensemble et une croissance qui semble solide. La performance sectorielle est plus équilibrée depuis le début de l'année 2025 et les secteurs de l'industrie et de l'énergie sont les plus performants. Il n'est pas surprenant de voir des avancées technologiques rapides dans un secteur en forte croissance comme l'IA et il n'y a aucune raison pour que les entreprises de pays autres que les États-Unis ne puissent développer des modèles de LLM et des applications d'IA efficaces.

Nous sommes convaincus que l'IA reste un thème clé et qu'elle offrira des opportunités d'investissement dans les logiciels, le cloud computing et les applications, ainsi que dans l'infrastructure de semi-conducteurs, de centres de données et de production d'électricité à court terme, tout en offrant des opportunités plus larges à plus long terme. 

Qu'est-ce qui va suivre ?

D'un point de vue macroéconomique, la récente volatilité des actions n'aura que peu d'impact visible. Toutefois, une correction plus large pourrait se révéler salutaire dans la mesure où le secteur technologique a été au cœur de la performance en 2024 et où les indices Nasdaq et S&P 500 ont signé des performances totales respectives de 30 % et 25 %.⁵

En fin de compte, l'innovation et le leadership dans l'IA pourraient provenir d'un groupe d'acteurs plus large que prévu initialement et il reste un thème de croissance rapide et structurelle qui soutiendra l'économie mondiale au cours des dix prochaines années. Et s'il y aura toujours des perturbateurs, il reste encore beaucoup à se montrer positif à l'égard des États-Unis. La consommation américaine continue de bénéficier d'un marché du travail sain, d'une hausse des salaires réels et d'un effet de richesse substantiel.

Du côté des entreprises, la nouvelle administration américaine est très favorable aux entreprises - le soutien du président Donald Trump à l'IA, et à la technologie plus généralement, ainsi qu'aux secteurs du pétrole et du gaz (et à la déréglementation de la finance) sont le lien d'espoir d'une poursuite de la performance des marchés boursiers. Toutefois, toute baisse prolongée des cours des actions des grandes entreprises technologiques pourrait avoir un impact plus visible et contribuer au ralentissement de l'activité économique américaine, en partie via son impact sur les dépenses de consommation.

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